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康力电梯:拟收购家用机器人公司,业绩影响较小

拟增资加收购取得家用公司紫光优蓝40%股权。

公司拟现金出资5330万元,用于收购并增资紫光优蓝40%的股权,成为第二大股东;紫光优蓝的产品主要是家用智能机器人。其2014Q3净利润-800万元,净资产-2300万元,以PS看,收购价格PS约8.3倍,收购价格较高。

收购承诺对公司净利润影响较小,但切入到机器人领域或提升估值。

紫光优蓝目前的主要产品是爱乐优家庭亲子机器人,体外骨骼型义肢机器人(老人助力行走),但目前远未盈利。紫光优蓝承诺2015/2016年净利润不少于800/3000万元,康力股权对应320万元/1200万元,如2016年净利润少于1000万元,将回购康力的股权。如果能实现承诺,将对应增厚EPS0.004/0.016元,对业绩影响很小,但切入到机器人领域可能会提升估值。

“大行业,小公司”,市场占有率持续提高。

康力是电梯行业中典型的“大行业,小公司”。在手订单反映其市场占有率显著提高(从2013年2.9%提高到近期3.5%),我们认为主要的原因在于:1)今年以来基础建设投资维持20%左右的增长,基建项目用的扶梯产品,对品牌要求不高,康力性价比优势突出,2)与其他国产品牌代理模式不同,公司两三年前加大直销比例,实施大客户战略取得明显成效。我们认为其市场占有率提高趋势仍将持续。

估值:维持盈利预测和“买入”评级。

由于收购公司业绩影响小,且能否实现还有较大不确定性,我们维持2014-2015年EPS预测0.51/0.66/0.80元和"买入"评级。我们将目标价13元上调至15元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型得出(因市场无风险利率下降,WACC从8.4%下调至8%)。